文｜徐广鸿 何林桓 陈采赋 侯苏洋
随着国内长假期间美股的表现与利率的脱敏，下周开始投资者的焦点转向即将开启的美股三季报。LSEG一致预期显示标普500的26Q3营收和盈利同比增速分别达1.2%/45.0%，环比有所回落。行业层面，能源、信息技术、原材料和医疗保健盈利同比增速均超过50%，美股盈利的高增长或已不仅集中于头部科技公司，非科技板块的盈利贡献正在明显增强。对于港股，虽然海外加息周期叠加AI动能交易重启，流动性依旧承压，但基本面预期已触底，主要宽基指数的盈利增速预期开始上修。行业盈利预期调整分化显著，部分细分赛道有所上修，而内需相关行业盈利预期仍有下修压力，后续三季度业绩将是判断修复进展的重要依据。我们建议投资者对港股维持耐心，预计短期红利策略仍相对跑赢。
2026Q3美股盈利或延续高增长，且
增长动能正由科技巨头向更广泛行业扩散
根据LSEG一致预期，标普500 Q3营收/盈利同比增速预期分别为11.2%/45.0%，纳指100分别为22.9%/45.2%。从结构上看，MAG 8 Q3营收及盈利同比增速预期分别为24.3%和41.4%；剔除MAG 8后，标普500其余492只成分股营收/盈利同比增速分别达到8.8%/50.0%，其中盈利增速较Q2的32.9%明显抬升。行业层面，能源、信息技术、原材料和医疗保健盈利同比增速均超过50%，其中能源和信息技术增速领先。2026Q3美股盈利的高增长或已不仅集中于头部科技公司，非科技板块的盈利贡献正在明显增强。
2026年美股全年盈利预期继续上修，
且边际改善更多来自非科技巨头，
盈利增长的结构进一步均衡
截至10月9日，标普500全年盈利增速预期升至34.9%，较8月底上修1.2个百分点；纳指100盈利增速预期升至53.3%。同期MAG 8盈利增速预期维持57.5%的高位，但较8月底小幅下修0.2个百分点；剔除MAG 8后，标普500其余492只成分股盈利增速预期升至26.5%，较8月底上修1.7个百分点，上修幅度更为明显。细分行业中，能源盈利预期上修最显著，科技硬件和半导体收入预期同步改善，或表明美股业绩上修已从头部科技股向周期及制造链逐步扩散，四季度业绩兑现程度及2027年盈利指引将成为后续市场关注重点。
海外加息周期叠加AI动能交易重启，
港股流动性依旧承压
目前衍生品市场已较为充分反映了美联储、日本央行和欧洲央行继续加息的预期。其中市场隐含预期显示，美联储到明年6月仍可能加息三次。但随着海外发达国家主权信用担忧进一步升温，海外无风险利率仍有继续上行的可能。我们计算的港股综合贴现率已从今年2月底的3.1%上行至10月初的3.9%，港股的估值持续受到压制。海外AI产业趋势强化或推动资金进一步向相关市场集中，南向资金流入节奏是缓解港股流动性压力的重要变量。后续若人民币汇率逐步企稳，并带动南向资金加速流入，港股流动性压力有望缓解。
港股基本面预期已进入触底阶段，
主要宽基指数的盈利增速预期开始上修，
半年报后的结构性改善为市场企稳提供支撑
行业盈利预期调整分化显著，部分细分赛道有所上修，而内需相关行业盈利预期仍有下修压力，后续三季度业绩将是判断修复进展的重要依据。连续两个月的回调后，港股的估值性价比逐步显现。后续若国内地产的一系列新政能改善居民财富预期并带动内需复苏，我们看好港股在今年四季度“业绩+估值”双击的行情。但短期来看，大消费板块的基本面拐点仍有待验证，叠加海外无风险利率高企及AI动能交易重启，我们建议投资者对港股维持耐心，预计短期红利策略仍相对跑赢。若10月港股成长和消费板块继续调整，且三季报业绩拐点确认，11月底的MSCI季度调仓时点前或迎来更好的配置机会。
风险因素
1）全球央行超预期继续收紧货币政策；2）全球地缘冲突再度升级；3）中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；4）我国政策力度、实施效果或经济复苏不及预期。
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